坚朗五金业绩逐季增长五金龙头规模显白金首饰

事件

4月18日,公司发布2018年年度报告。2018年坚朗五金实现营业收入38.53亿元,同比增长21.22%;归母净利润1.72亿元,同比下降9.93%;扣非归母净利润1.57亿元,同比下降9.67%。

4月28日,公司发布2019年一季报。2019q1坚朗五金实现营业收入8.01亿元,同比增长31.30%;归母净利润674.01万元,同比增长123.02%;扣非归母净利润495.86万元,同比增长114.89%。

5月22日,公司股东大会审议通过2018年度利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)

我们的分析和判断渠道扩张持续,新产品开拓顺利,业绩逐季增长

受益于公司渠道端和产品端持续开拓,公司业绩实现逐季增长。18q1/18q2/18q3/18q4/19q1营收增速分别为14.52%/15.94%/25.98%/25.31%/31.30%,19q1归母净利润由负转正。分产品看,门窗五金、点支配件、家居类、门控五金、不锈钢护栏配件、其他建筑五金产品分别实现营收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65亿元,同比分别增长17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%,占比分别为58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居类、其他建筑五金产品增长较快。

公司积极进行渠道拓展。截至2018年底,国内外网点近500个,较2017年增长超过100个,覆盖范围包括全国主要地县级市以及东南亚、中东、印度等海外重点地区。截至2018年末公司销售人员为4180人,较2017年3829人增长9.17%;人均销售金额为92万元,较2017年83万元同比增长10.84%,提升幅度明显。

毛利率企稳回暖,期间费用有所下降

盈利能力方面,2018年公司整体毛利率为38.01%,同比下降0.55pct,主要系门窗五金类毛利率有所下调;2019q1整体毛利率为39.53%,同比提升1.85pct,回升明显。净利率方面,公司2018年净利率为4.39%,同比下降1.68pct;2019q1净利率为0.88%,同比由负转正。

期间费用方面,2018年公司整体费用率为31.63%,同比提升1.43pct。其中销售费用率为21.01%,同比下降0.08pct;管理费用率为10.57%,同比提升1.31pct;财务费用率为0.04%,同比提升0.14pct。2019q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.19%、12.66%、0.31%,整体费用率为35.15%,同比下降5.56pct。研发费用方面,2018年公司研发费用同比提升54.30%至1.84亿元,占营收的4.78%。

投资建议:

公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计,2019-2020年公司营业收入为49.53、62.80亿元,同比分别增长28.54%、26.78%;归母净利润分别为2.45、3.27亿元,同比分别增长42.37%、33.24%,对应最新pe分别为22.2x和16.6x,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:

原材料价格大幅波动、市场竞争激烈程度超出预期、新产品和新业务拓展不及预期。

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