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中国化工收购先正达交易再度推迟至2017年

【中国牛涂网，NTW360.com新闻资讯】中国化工收购先正达交易预期完成的时间表再次延后。在先正达今日（10月25日）发布的2016年第三季度业绩报告中，先正达CEO Erik Fyrwald称，包括欧盟在内的监管部门审批，预计将延期到2017年第一季度完成，因监管部门要求双方提供大量附加信息。此前，中国化工和先正达的管理层一直维持着在2016年底完成交易的预期okmart.com。

Erik Fyrwald表示，公司与中国化工的交易，肯定是个“持续的选择”（will ensure continuing choice），各国的交易审批程序正在顺利进行，已经获得的审批包括美国交易获得美国外国投资委员会（CFIUS）的放行，以及获得了11个反垄断审批通过。而在行业合并层面，包括欧盟在内的监管部门最近要求交易双方提供大量的附加信息。

“中国化工和先正达双方仍维持关于交易的各项承诺（fully committed to the transaction），并且对交易的最终完成有信心。”Erik Fyrwald说。

据财新网此前报道，中国化工收购先正达面临着首层SPV公司融资的不确定性、中国化工自身负债率过高的问题，并且有关部门出于降杠杆的考虑，正在研究中国化工与中化集团合并的事宜。但从Erik Fyrwald的表述来看，双方已达成了继续推进交易的共识。

中国化工已于9月23日正式向欧盟委员会提交反垄断审查文件，此前预计在10月28日得出裁定结果。自今年2月初发布收购要约以来，中国化工已经数次延后收购要约期限，此前双方管理层把11月8日，但管理层仍维持年底完成交易的预期。

彭博社10月24日报道称，“中国化工和先正达没有在截止日期前提出让步条件。”所谓“让步条件”（make concessions），指为了能通过监管部门的反垄断审查，交易双方对业务和资产进行的调整和安排，譬如剥离、重组重叠业务的资产等。

欧盟把反垄断审查分为两个阶段，交易双方公司可以在第一阶段提交让步条件，回应监管方的质询和反垄断要求，在这一案例中，中国化工和先正达需要在截止日期即10月28日前5个工作日，即10月21日提交让步条件，但截至该日期并未提交。交易双方可申请延期10个工作日，但若在这之后仍未提交，欧盟审批将会进入第二个阶段，需要75个工作日完成。这也就是Erik Fyrwald所提及的2017年第一季度。

行业人士分析认为，欧盟的审查重点可能会放在中国化工在2011年收购的以色列农药公司马克西姆-阿甘。中国化工收购后将旗下农化板块的四家国内与其整合，并将公司更名为安道麦（ADAMA）。ADAMA的销售收入为30.64亿美元，归母净利润为1.24亿美元。但ADAMA的产品以非专利药为主，与先正达的专利药业务不构成重叠。

实际上，多位并购业务专业人士告诉财新记者，为了通过各国反垄断调查，收购方常常需要分拆业务或者做出子公司更多独立性的安排：“这些操作并不复杂，我们不明白中国化工为什么不做，看起来，中国化工不想交易那么快通过，市场对此很困惑，”其中一位投资银行并购部人士指出。

除了融资安排之外，这笔收购的最大变数，存在于中国化工和中化集团的合并可能性当中。自10月中旬“两化”合并消息在市场上传开，无论合并是在交易完成之前还是之后进行，这很有可能成为监管机构质询的焦点，监管机构甚至可能针对交易主体重组方面设置审批放行条件。

此前，多位机构人士分析认为，此时中国方面不大可能变更交易主体，更大的可能是在中国化工接盘后再做整合。一旦交易结构或收购主体发生变更，将会重新触发反垄断机构的审查程序，提交更新的交易文件，反垄断审查程序需要重走。

亦有并购律师表示，若中国化工和中化集团进行重组，反垄断审查需穿透到并购主体的母公司，中化集团自身的农化和化肥业务需要全盘考虑。由于中国化工和中化集团都有相当一部分海外资产和业务，业务重叠较多，两家集团的合并可能会触发国外反垄断机构的审查。

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