供需矛盾凸显2019年三烯走势与高油价严重背离餐边柜

供需矛盾凸显 2019年“三烯”走势与高油价严重背离

2019年国际原油遭遇最为动荡的一年，国际油价录得2016年以来3年来最大年度涨幅，较之2018年末，WTI涨幅高达36%，布伦特涨幅在31%。

2019年国际油市大事不断，OPEC+的深化减产影响、国际贸易局势好转的提振，成为年内推动国际油价上涨的主要动因。其直接下游石脑油价格伴随油价亦整体呈现上行趋势，截止12月末，CFR日本和FOB新加坡收盘价格较年初分别上涨24%和30%

尽管油价涨势抢眼，石脑油如影随形，但其下游最基础产品“三烯”――乙烯、丙烯、丁二烯却整体以绿盘下滑收官，其中乙烯、丙烯、丁二烯年度涨跌幅表如下：

三烯”走势与上游背离，究其共性原因，供需基本面仍然是左右其价格走势的关键因素，各产品具体情况如下：

乙烯：美、中新增产能集中释放，冲击亚太及欧洲市场

2019年乙烯价格与上游原油及石脑油价格背离，主要归因于供需基本面的变化。伴随乙烯原料多元化及炼化一体化项目的不断推进，2019年全球新增乙烯产能超1000万吨，总产能将达到约1.87亿吨/年，同比增长4.5%。新增乙烯产能主要来自美国和中国，其中美国将是新增乙烯产能最多的国家。2019年美国有4套乙烯装置建成投产，新增产能430万吨。中国新增乙烯产能342万吨，同比增长107%，致使2019年全球乙烯从供应总体偏紧向供给充裕格局转变。

特别是亚太地区，中国作为全球乙烯主要消费市场，也是乙烯进口量最大的区域。2019年新浦、诚志、鲁西化工等合计107万吨的乙烯新投装置，且有外售乙烯需求，亚太地区乙烯货源供给充裕，贸易环境发生改变，价格下行。

而美国乙烯产能的快速增长，成为欧洲乙烯价格下跌的主要诱因。一方面，欧洲乙烯自身就存在结构性产能过剩状况；另一方面，2019年斯顿航道内的乙烯海运出口码头项目建成，令美国乙烯出口渠道更加顺畅，特别在中美贸易摩擦背景下，美国乙烯供给压力难以向中国转移，更具成本优势的美国乙烯必然会瞄准欧洲市场，欧洲乙烯受冲击下滑亦在情理之中。

丙烯：供应扩张抵消成本上扬，中国影响在加强

2019年是丙烯供应体量再度扩张的关键一年，供应面变化抵消了成本利好的支撑，丙烯与原油的相关性继续下降，甚至在2019年一季度和四季度接连出现背离走势。经历2017-2018年的扩张空档期，2019年全球丙烯新增产能集中“暴发”，截止年末，全球丙烯产能约1.35亿吨，产能较2018年增长约3%左右。其中，中国产能伴随丙烷脱氢、炼化一体化等项目推进，产能增至3928万吨，增幅在10%，产量提升至3300万吨左右，增幅高达9%。

在丙烯界，有“全球丙烯看亚洲，亚洲丙烯看东北亚和东南亚”的说法，2019年中国丙烯产能占亚洲总产能的60%之上，作为全球最主要的供应和消费市场，其对丙烯全球市场的影响力不言而喻。

2020年，众多炼化一体和丙烷脱氢装置仍有投产预期，预计中国丙烯产能和产量增幅仍在10%左右，其对全球特别是对亚洲市场的影响力将进一步提升。

丁二烯：副产品，成本影响甚微，供应充足打压价格下行

丁二烯作为乙烯裂解装置副产品，其价格受上游原料价格影响甚微，丁二烯与石脑油价格相关系数仅为0.28，多数时间上游产品价格波动对于丁二烯价格无明显影响，影响丁二烯价格的关键因素仍在供需基本面变化。

2019年全球丁二烯总产能在1592.4万吨附近，较2018年增加46万吨，增幅约3%，新增产能主要集中在亚洲，其中，中国产能增加17万吨，主要为丁烯氧化脱氢工艺。伴随大乙烯项目的推进，预计2020年其配套丁二烯投产在78万吨左右。全球丁二烯主要集中在亚洲、欧洲和北美地区，其中亚洲占比在55%，而中国又是亚洲最大的丁二烯生产国，2019年伴随新装置投产加装置检修数量减少，丁二烯供应量持续增加，供应增速高达8.3%，而需求增速仅为5.5%，供应充裕导致价格整体走低。预计2020年，中国丁二烯供需矛盾将会进一步凸显。

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